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內容來自YAHOO新聞

陸港觀盤－從結構性改革中尋找投資機會

工商時報【瑞銀（盧森堡）中國精選基金經理人施斌】

日前IMF宣布將人民幣正式納入特別提款權（SDR），這對中國的改革進程來說是個重要的里程碑，就像當初中國進入WTO一樣，許多人擔心中國有很多產業可能會被擊垮，但實際情況卻與最初預期相反，中國的貿易順差持續擴大，中國經濟實力也獲得大幅提升，因此中國當時加入WTO，可說達到貿易自由化的效果。

反觀這一次人民幣納入特別提款權（SDR）中，人民幣在資本項下勢必需要逐步放鬆，這是資本市場的自由化，因為人民幣在加入SDR後，等於是設立一個改革的底線，中國如果想與國際市場接軌，勢必需要採取更多的改革。

只是改革一定會遇到許多阻礙或困難，因此透過加入SDR作法，就必須符合相關的規定，因此政府需要採取許多改革來符合相關規定，這就是利用加入SDR後回頭迫使政府持續進行改革，因此我們認為，外界期待的改革，未來將會慢慢地發生。若從這個角度來看，我們認為目前還是看好中國股市前景，所以一旦出現股價拉回，反而是一個很好的買點。

其實，目前有海外投資人對中國仍採取相對悲觀的態度，所擔心的不外乎就是中國經濟成長動力趨緩，以及改革步調不夠快，但從人民幣正式宣告加入SDR，即證明中國的改革政策不會走回頭路，問題只是在於改革速度的快、慢而已，因此還是可對中國的投資前景抱持樂觀預期。

惟當前中國經濟仍處在結構性變化過程，有些產業面臨嚴重的產能過剩問題，甚至現在還在持續地去產能，但卻有些產業卻出現供不應求的情況，例如一般服務業、醫療服務業、教育，以及新興行業如互聯網等，因為在中國整體經濟成長放緩的過程中，不同行業、或同一行業但不同公司之間的優劣差異，將會更為明顯，而這種趨勢仍會延續到明年，因此在投資策略上，更需要慎選產業與個股。

舉例來說，在中國同樣是補習行業，但鎖定12歲以下的學童做為主要客群的公司，和鎖定出國留學的市場作為主要客群的公司，投資價值就有所不同。因為12歲以下學童的補習需求或市場，遠遠較出國留學的市場要高出許多倍，且小學生的補習需求亦是可長可久，這個例子就說明，即使在同樣的產業中，不同的經營模式會影響其投資價值；所以對投資人來說，除了要慎選對的趨勢外，還需要慎選較優異的商業模式，也就是一種選股不選市的概念。

中國股市的投資價值高低，維繫在中國的改革能否延續；但也因為經濟改革政策，讓產業出現明顯的結構性變化，而不同的產業、不同公司間的，優劣差異也很大，但卻也同時存在投資機會。

只是要抓準結構性變化下所產生的投資機會，難度也逐漸增加，但最基本的原則仍不外乎是避開估值偏高、基本面不佳的個股，逢低布局體質好的公司，例如在美掛牌上市的ADR股票，以及前述提及的：在政府標舉改革大旗之下受惠的新興產業等，仍可逢低擇優布局，會是較好投資策略。

新聞來源https://tw.news.yahoo.com/陸港觀盤-從結構性改革中尋找投資機會-215006697--finance.html

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